非典整體持續時間約1年。非典在爆發階段，影響了當季度的GDP增速，消費、交通、旅遊以及基建行業受到了不同程度的影響，但均在疫情得到控製後呈現反彈趨勢。

        本次新型冠狀病毒疫情的病毒本身、傳播節奏、居民出行能力及消費水平、經濟內部動力及外部環境、信息披露透明度、政策延續性與非典時期都有了非常大的變化。預計在宏觀上，一季度交通旅遊、娛樂行業、各消費類行業以及餐飲業均將受到影響，甚至會引起短期失業率和物價變動，尤其會損害武漢及湖北省當地企業的經營成果，最終影響一季度GDP增速;2月開市後短期內二級市場將呈現下行，短期可能利好醫藥股以及線上娛樂、遊戲類股票。

        而在後續階段以及疫情結束後的恢複期，政策將持續傾向加碼，促進社會及企業信心恢複，同時增加基建及城市建設投資。在下半年政策加碼的情況下對資金敏感的行業可能存在機會，傳統線下消費領域如餐飲、教育可能存在洗牌和短期複蘇，從而使得2020年中下半年經濟向好。

        本報告內容由易簡投資研究團隊提供。

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        2003年SARS的整體概況

        整體來看，非典整體持續時間約1年，分為發現階段、爆發階段和後續階段。

        非典發現期間對經濟影響較小;在爆發階段，影響了當季度的GDP增速，消費、交通、旅遊以及基建行業受到了不同程度的影響，但均在疫情得到控製後呈現反彈趨勢。

        非典對二級資本市場直接影響僅在4、5月體現，而非典期間為防疫而進行的財政政策擴張，在下半年轉為同時收緊財政、貨幣政策，導致二級市場的持續下行，但與非典本身並無直接關係。

        最後，非典的長期影響在於對服務業、旅遊產業、電商產業以及物流產業的長期推動。

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        本次新型冠狀肺炎發展的整體概況

        當前疫情與2003年的非典疫情在致病原因、傳播和應對上類似。

        首先，本次疫情也屬於新型冠狀病毒引發肺炎(2019-nCoV)。在致病原因上，與當年的非典致病原因類似，病毒存在變異可能，沒有特定藥物具有確定性的治療作用。

        第二，本次新型冠狀病毒也能夠“人傳人”。與非典類似，本次疫情也能在人與人之間傳播，醫院工作人員、與患者密切接觸人員、免疫力低下的老年人是易感染人群，傳播速度較快、範圍較廣。

        第三，本次疫情的應對方法也與當年非典疫情類似。明確降低疫情的重災區人員流動，對疑似病例人員進行隔離診治，並通過媒體公開疫情發展狀況。

        但本次疫情也存在較多不同點。

        首先，從目前公布的數據來看，感染本次新型冠狀病毒引發肺炎的致死亡率並不高，即便在疫區的核心區域武漢市，病死率數據都低於SARS。

        其次，本次病毒的傳播效率遠高於非典以及一般病毒性流行感冒，疫情趕上“春節”、“春運”，導致患病人數在傳播初期擁有指數型的爆發式增長，疫情的控製難度大幅度增加。

        第三，應對措施更快、更加妥當，應對經驗更加豐富。有了上次的非典疫情的應對經驗之後，本次在應對疫情時，所表現出來的舉措、方法均比上次更加成熟、妥當。

        結合目前國家衛生健康委員會公布1月21日至2月3日數據來看，新增確及疑似診人數仍然呈上升趨勢，自1月27日後，每天新增確診病例上升明顯，2月3日新增確診病例為3,235例。截至2020年2月3日，共有確診病例20438例，死亡425例，治愈632例。疫情發展具體情況如下：

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        本次新型冠狀肺炎影響的未來預期

        (一)對經濟及行業的負麵影響

        本次疫情對經濟及行業的負麵影響主要係根據2003年SARS重大疫情對當時經濟及各行業造成影響結果的推測。

        1、實際停工造成的經濟負麵影響

        本次疫情爆發正處於春運高峰期間，而且在春運結束前已經展開全國性的防疫措施，國務院27日已明確春節休假延長至2月2日，更有多省市的各類院校宣布延遲複課、複工，大部分省市延遲至2月10日開始複工，但後續是否會根據疫情的實際情況繼續推遲尚未得知。延遲複工及後續不確定性可能會對各地企業造成比非典時期更嚴重的負麵影響。

        2、對經濟增長預期的負麵影響

        目前，我國正處於經濟轉型的關鍵時期，宏觀上來看本身有一定的下行壓力，從2018年第一季度的6.8%增速開始，GDP增速已經連續8個季度處於下行過程，2019年第三季度和2019年第四季度的GDP增速都維持在6%。

        本來2020年第一季度，如果按照6%的同比預期增長率，2020年第一季度GDP的總額應該增長為22.62萬億，增長幅度差不多就是1.28萬億。在最差情況下，若本次疫情2020年第一季度的GDP直接損失掉1萬億，則可能相比2019年第一季度，出現零增長的局麵。

        而由於GDP以及M2基數的提升，財政、貨幣政策已不如2003年時的政策效力，能夠有效提振經濟，預期全年GDP增速難以保6。

        在以上負麵預期的引導下，居民消費、私營企業投資將會持續保持收斂。綜合來看，新疫情對於經濟和社會的負麵影響可能會超過2003年非典時期。

        3、對具體行業的負麵影響

        非典時期，我國第二、第三產業均受到了不同程度影響，其中第三產業中主要由旅遊帶動的餐飲住宿和交通運輸業，受到的影響最大。

        從2003年到2019年，我國已經經曆了非常明顯的產業結構變化。2019年我國經濟結構已轉變為第三產業為主導，第二產業次之。可以推斷，我國經濟本次可能會受到較非典時期更為嚴重的影響，而第三產業受到的嚴重打擊將在全國GDP上以更為直觀的方式反映。

        (1)交通及旅遊業

        本次疫情從1月23日開始，便已經由武漢輻射至全國各地開展防疫工作，鐵路局和民航局也要求對於主動取消預定行程的消費者實施免費退票，而這部分未能釋放的消費力也無法在春節後因疫情得到控製而完全重新釋放，因此本次疫情對第三產業造成的負麵影響將較非典更為嚴重。

        (2)影視娛樂業

        今年春節檔期因為有《唐人街探案3》、《囧媽》、《奪冠》、《緊急救援》等眾多叫好又賣座的電影上映，所以本來一些機構研究預計今年春節檔期票房可以達到70億元，占全年票房可能會達到10%。

        本次疫情爆發後，各地政府要求公眾減少出行，春節期間不要組織聚會，所有涉及聚集公眾場所，包括寺廟、電影院、酒吧等場所一律關閉。所有賀歲電影也自主選擇撤檔，疫情如果持續下去，整個電影市場也無法恢複。除了70億元的票房收入，所有片方前期的宣發投入也將成為沉沒成本，因此預計電影市場的整體損失將超過100億元。

        (3)消費品

        春節期間的餐飲、旅遊、酒店、影視娛樂、交運等行業本來是黃金時間，但由於疫情發展的原因，經營活動和收入大幅減少應該是大概率事件。

        結合SARS時市場行情，疫情期間實現逆勢上行的主要包括：中西藥品類，日用品類，糧油、食品、飲料、煙酒類，建築及裝潢材料類;回落幅度較大的主要包括：服裝鞋帽針紡織品類，體育、娛樂用品類，文化辦公用品類，但疫情過後預計恢複至疫情前水平。

        (4)餐飲業

        為避免人群聚集，春節各類聚餐和婚宴等幾乎全部取消，大量餐廳飯館停止營業，備菜存貨拿出來低價甩賣。據商務部監測，2月4日至10日，全國零售和餐飲企業實現銷售額約10050億元，2020年勢必嚴重萎縮。

        (5)武漢本地光電子信息、汽車及零部件和生物醫藥產業

        根據《2019年武漢市政府工作報告》，光電子信息、汽車及零部件、生物醫藥及醫療器械是武漢市的三大支柱產業。

        雖然疫情對製造業的衝擊是一過性的，但會被產業鏈所放大：一是武漢停產的直接影響，二是武漢停產對產業鏈上下遊企業的間接影響，三是湖北周邊的河南、重慶、湖南以及流動人口較多的浙江、廣東等省份延遲複工的影響進一步被產業鏈放大。綜上，本次疫情對資本市場的影響除武漢本地上市企業外，同樣將對與武漢產業鏈相關的企業產生衝擊。

        (二)對資本市場的影響預期

        1、二級市場將短期利好醫藥股、線上遊戲及娛樂類股票

        隨著武漢新型冠狀病毒肺炎疫情的消息進一步傳播，多支相關概念股被炒作漲停，結合SARS時期醫療股走勢，判斷短期醫藥股將有一波利好。預計這波行情將持續到疫情尾聲。

        此外，遊戲需求已得到明顯體現。國金證券調研數據表明，疫情籠罩下的2020年手遊春節檔，是有史以來最好的一個手遊檔期，主流手遊產品(王者榮耀、和平精英、陰陽師等)幾乎都實現了用戶時長和日活的顯著上升。預計2月份開市後，對於遊戲產業股及線上娛樂股將會有短期上升機會。

        大盤利空。預計A股開市大盤也將經曆一輪跌幅，消費品股、旅遊股、餐飲股將會有較快的下行。

        (三)對國家經濟政策及導向的影響預期

        從政策來看，疫情擴散可能使得貨幣政策、財政政策出現區域性傾斜，上次是廣東，這次應該是武漢。國內經濟目前還處於階段性企穩的弱複蘇狀態，如果疫情超預期擴散導致1季度經濟產生較大壓力，那麼可能也將短期倒逼貨幣政策加碼。

        然而，2020年是“十三五”收官之年，是經濟十年翻一番和全麵建成小康社會的決勝之年。由於經濟普查對過往經濟基數的調整，2020年中國GDP增速達到5.6%左右即可完成翻番任務。但在目前1季度經濟受到疫情重大擾動的情況下，要實現全年GDP增速達5.6%，必然需要財政及貨幣政策的大力支持。

        綜合目前的市場觀點，宏觀專家對國家經濟政策及導向的提出了部分建議以及預期，主要包括：

        1、提升財政支出，加大減稅和支出力度，擴大赤字

        2、貨幣政策適度寬鬆

        3、行業政策支持遠程消費以及複蘇階段的線下消費

        4、醫療體係及公用設施改革

        (四)對投資行業的影響預期

        1、宅經濟

        受新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響，絕大部分消費者在本是外出旅行消費的春節旺季集體念起了“宅”字訣。

        2007年席卷全美次貸危機在一定程度上成了美國“宅經濟”的催化劑。實體經濟滑坡，從業者對未來收入預期下降和高失業率使得選擇宅在家裏工作和消費的人增多，“宅生活”相關產業開始走俏，“宅經濟”逐步成為主流消費者的選擇。

        “宅”經濟或因本次疫情受到一定程度的推動，同時也為本次疫情對經濟的衝擊提供了一定的緩衝空間。圍繞“宅”相關的線上遊戲(PC)、移動遊戲、短視頻、移動直播、生鮮外賣、物流配送、無人零售等行業可能受到短期的推動。此外，部分“宅”經濟領域下將出現新的增長點，例如：智能音箱/智能家居，以及社區消費/無人配送

        2、醫療器械(IVD)

        新型冠狀病毒核酸檢測(分子診斷)是本次用以確診病情的主要檢測方式，疫情爆發後，許多體外診斷企業都在加緊研發對應檢測試劑，擁有核心競爭力和長期技術沉澱，研發能力強的體外診斷企業將在此次疫情期間脫穎而出，受到行業關注。

        (五)小結

        本次新型冠狀病毒疫情的病毒本身、傳播節奏、居民出行能力及消費水平、經濟內部動力及外部環境、信息披露透明度、政策延續性較非典時期都有了非常大的變化。假設本次疫情發展與非典相似，也有發現階段、爆發階段和後續階段，那麼可以定義2019年12月至2020年1月初為發現階段;2020年1-2月為爆發階段;2020年3月後若無明顯的三代傳播鏈新增病例，則為後續階段。

        預計在宏觀上，一季度各消費類行業以及交通、旅遊、娛樂行業均將受到影響，甚至會引起短期失業率和物價變動，尤其會損害武漢及湖北省當地企業的經營成果，最終影響一季度GDP增速;2月開市後短期內二級市場將呈現下行。

        而在後續階段以及疫情結束後的恢複期，政策將持續傾向於社會及企業信心恢複，同時增加基建及城市建設投資，在下半年政策加碼的情況下對資金敏感的行業可能存在機會，傳統線下消費領域如餐飲、教育可能存在洗牌和短期複蘇，從而使得2020年中下半年經濟向好。

        本次疫情在行業方麵，於2020年將產生兩種截然不同的影響：

        1、由疫情產生的行業重視以及場景重視

        除了醫療行業受到本次疫情明顯推動外，許多其他涉及線上概念的行業或因本疫情得到長期發展，本次疫情將會對消費者的認知起到影響，從而影響消費習慣，改變未來的商業格局。

        首先是線上生鮮采購、無人配送、同城專送等，本次疫情使得原本習慣去線下采購生鮮食品的用戶開始習慣使用盒馬、每日優鮮買菜買水果送到家，使用手機APP買菜、買肉、買米、買水果、買零食將會成為未來的主流消費方式;

        其次是以短視頻、長視頻、線上遊戲娛樂甚至VR行業，本次疫情讓全國人民集體“宅”在家裏，原本的春節檔電影集體下架，線上短視頻、長視頻以及遊戲成為了更多民眾的娛樂消遣選擇，用戶的在線人數和使用時長也明顯增加。

        另外是遠程會議和線上辦公服務，對於許多企業來說，如何在避免疫情的同時保障正常工作的持續開展是核心痛點，此次疫情必然激起其對在線辦公和異地辦公的需求。

        未來，人們更多的生活消費習慣將由線下轉移至線上，同時也會更注重飲食健康和醫療保健消費，企業也將更多借助線上手段開展工作，保障工作效率，除了現有的線上泛娛樂、購物、辦公和教育產業以外，本次疫情也有可能催生出更多新的業態。

        2、在疫情時期低迷，但疫情結束後將會複蘇甚至反彈的行業

        2003年非典過後，旅遊業尤其是境外旅遊持續增長，反向帶動了居民消費的增長。這其實就是一個消費複蘇回歸的表現。疫情雖然嚴峻，但首先是短期現象，不可持續，原有消費場景依然會恢複;其次是疫情對居民的消費抑製會在結束後會迎來一波報複性的反彈，也會有很多新品牌在這一輪消費反彈中受益。

        應看好影視娛樂行業、交通及旅遊業、餐飲行業、快消行業、教育行業在疫情結束後的發展，尤其是現金流充裕、供應結構完善、能夠快速整合的大型企業，這一類企業如果沒有因疫情受到非常大的影響，在疫情結束後就有進行擴張、並購以及品牌升級的優勢，能夠快速吸收收疫情影響較大的小品牌/競爭對手;同時充分吸收消費反彈的時間紅利。